记者丨唐婧
编辑丨周炎炎 曾芳
隔夜逆回购操作靴子落地 ，但市场最关注的价格并未如期揭晓。
6月29日，央行在公开市场操作中正式启用隔夜逆回购操作品种 。公告显示 ，央行当日以固定利率 、数量招标方式开展了1575亿元7天期逆回购操作 ，操作利率为1.40%，同时开展了3000亿元隔夜逆回购操作 。
不过 ，公告未同步披露隔夜逆回购的操作利率。市场此前普遍预期 ，央行将在今日公告中同步披露该利率，多数机构预测区间在1.30%—1.35%，“给量不给价”的做法引发广泛关注 。
事实上 ，央行为隔夜逆回购的“首秀 ”已做多次铺垫 。6月17日 ，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上表示，进一步丰富公开市场操作工具箱 ，适时增加隔夜逆回购操作品种 ，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。6月25日，央行发布公告称 ，将在6月29日 、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种 ，采用固定利率、数量招标方式 。
在多位市场人士看来，今日“给量不给价 ”的做法 ，恰恰体现了央行有意在工具推出初期管理市场预期 、防止政策信号被过度解读的意图 。
一位大行金融市场部人士对记者表示 ，央行增加隔夜逆回购工具的本意是平滑市场，而非制造新的预期扰动 ，或是央行有意在工具推出初期保持信号清晰度 ，防止政策意图被市场误读。从市场表现来看，上周五DR001已回落至政策利率1.4%下方，此时公布隔夜逆回购利率 ，无论定在1.4%还是低于1.4% ，都可能对市场定价产生较大扰动。
一位农商行金融市场部人士告诉记者，从近期公开表态来看 ，央行更希望把隔夜逆回购作为中性政策推出 ，“从根本上看，经济基本面和政策取向仍然支持维持宽松的货币政策环境 ，但央行不希望宽松预期以过快 、过猛的方式在金融市场上集中释放和传导 。”
还有券商固收人士认为 ，央行选择当前不公布利率，实际上也是在向市场传递一个清晰信号：隔夜逆回购在当前阶段的定位更侧重为月末流动性管理工具 ，不宜将其解读为“类降息 ”或政策利率调整的信号 。
目前 ，我国央行的公开市场主力操作品种是7天期逆回购，能够较好平衡操作精细程度与到期滚续压力。7天期逆回购利率作为政策利率 ，多年来在实践中发挥了市场定价锚的作用 ，有效维护了短端利率平稳 。相较而言，隔夜逆回购操作期限更短，在月末等时点 ，金融机构临时性资金需求增加 ，隔夜操作灵活性更强，能更好实现流动性“削峰填谷 ”目的 。
在中国民生银行首席经济学家温彬看来 ，在季末最后两天 ，信贷冲量压力叠加流动性考核压力上升，以及地方政府专项债计划发行额较大 ，启用隔夜逆回购操作是针对性的流动性补充。隔夜逆回购补充了期限为1天的工具 ，进一步丰富了流动性投放方式，可以更好满足金融机构多样化流动性需求 ，提升资金面运行稳定性 。
按照此前安排 ，明日央行仍将继续开展隔夜逆回购操作 。届时操作利率是否会同步公布，将是判断这一工具定位的关键观察窗口——是仅作为季末临时流动性补充工具阶段性使用 ，还是逐步走向常态化操作 ，市场将从中寻找线索。
从市场近期反馈来看，隔夜逆回购当前的定位更接近按需使用的流动性补充工具，与14天期逆回购的功能定位相近 。但从中长期来看 ，该工具与市场交易占比超80%的隔夜资金需求更为匹配 ，有助于解决因7天期操作可能带来的期限错配问题，未来存在常态化运用的可能性 。
在央行多工具的协同发力下 ，月底前资金面有望保持平稳 ，市场利率持续大幅偏离政策利率的可能性不大。隔夜逆回购的加入进一步丰富了央行流动性管理的期限梯度，有助于实现更精准的“削峰填谷” ，降低资金面过度波动对市场预期的扰动 。
