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近日 ，常山药业再度因业绩预告失准被监管点名。然而 ，这仅是冰山一角 。从持续下滑的肝素主业，到迟迟未能落地的减肥药概念，再到屡次触碰监管红线的历史 ，这家公司正暴露出多重深层风险 。
一 、业绩预告频“变脸 ” ，信息披露合规风险突出
2025年5月11日，深交所向常山药业下发监管函 ，原因是公司2025年度业绩预告与年报披露数据存在较大差异 ，且未及时修正。预告显示，2025年归母净利润为-2.85亿至-1.9亿元 ，而年报实际数为-3.58亿元 ，实际亏损较预告上限进一步扩大约7000万元，扣非净利润亦出现类似偏差。
这已是常山药业连续两年出现业绩预告失准 。与2024年初主动修正不同 ，2025年公司未作任何修正 ，直接触碰《创业板股票上市规则》底线 。深交所要求董事会整改，反映出公司在财务预测与信息披露流程上存在系统性缺陷。对于投资者而言 ，频繁的业绩“变脸 ”不仅削弱了信任 ，也可能构成误导，进一步放大股价波动风险 。
二 、主业深陷泥潭，盈利能力断崖式下滑
常山药业的核心产品为肝素原料药及制剂 ，2020年至2025年 ，该板块收入占比始终超过85% 。然而，公司自2021年业绩见顶后 ，营收与利润持续走低 ，2023年至2025年连续三年归母及扣非净利润均为负值。
2025年年报中，公司将亏损归因于肝素制剂收入下降、集采压力及原材料价格波动 。数据显示 ，公司销售毛利率已从2021年前的60%以上骤降至2025年的仅15% 。这一断崖式下滑 ，反映出公司在集采常态化、原材料价格波动的双重挤压下，几乎没有议价能力和成本转嫁能力。若肝素主业无法实现结构升级或成本优化 ，公司经营基本面恐难有实质性改善 。
三 、概念炒作“老手” ，减肥药故事难成救命稻草
尽管业绩持续亏损，常山药业股价却屡屡“飞天” ，2025年全年涨幅超过210% ，远超大盘 。其背后核心驱动力并非业绩，而是GLP-1减肥药概念——公司旗下控股子公司常山凯捷健研发的艾本那肽注射液。
然而，截至目前 ，艾本那肽尚未获批 ，且并非体重管理适应症，相关减重临床试验甚至尚未启动 。公司仅持有常山凯捷健51%股权 ，未来即便产品上市 ，常山药业也无法享有全部利润 。更值得警惕的是，全球GLP-1市场竞争已趋于白热化 ，头部产品如司美格鲁肽在今年一季度已出现收入下滑迹象。
此外 ，常山药业并非首次依赖概念炒作。2018年，公司曾以“中国有1.4亿ED患者 ”的夸张数据刺激股价 ，随后控股股东高树华精准减持套现 ，最终被证监会以误导性陈述处以罚款 。类似的“公告拉抬股价 、高管减持 ”套路，叠加当前减肥药概念迟迟无法兑现 ，反映出公司内部治理与合规文化存在深层问题 ，投资者须高度警惕其潜在的操作风险 。
本文结合AI工具生成
