铜：原料供应约束 ，铜价中枢上行

　　上周五晚沪铜主力小幅收涨于10.42万元
，伦铜运行至13545美金附近 。

　　宏观中性
。美国4月非农就业新增11.5万人远超预期，失业率持平于4.3% ，就业市场维持强劲
，但通胀预期受地缘格局影响存上行风险，货币宽松前景受阻 ，限制铜价上行。

　　基本面偏多 。印尼Grasberg铜矿复产推迟
，同时TC价格暴跌至-94美金低，原料紧张加剧
。上周全球铜去库放缓 ，仅减少0.2万吨至约117万吨，其中境内铜库存减少1万吨至20.8万吨
，LME 铜几乎持平于40万吨左右，COMEX 铜延续累增至约56万吨。

　　总体来看 ，地缘风险尚未出清
，但铜矿紧张加剧 、海外冶炼收缩趋势，商品具备结构性支撑 ，铜价韧性强化
，价格中枢有望抬升，警惕地缘风险 。今日沪铜主力运行参考10.32万-10.5万元/吨
。策略上 ，前多轻仓持有
，未入场者区间思路对待，长线逢低坚持多配。

　　重要声明       

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠
，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资 ，责任自负 。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标
、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（虞璐彦/Z0023596
，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　据Argus，运载约5万吨颗粒硫磺的 Richsing Lotu 号已通过霍尔木兹海峡 ，发往摩洛哥；此外
，中东海湾已完成装船、具备出航条件的硫磺数量接近100万吨。受消息影响，镍不锈钢价格出现回落 。向前看 ，印尼政策支撑仍在
，印尼计划对镍征收出口税和暴利税，我们预计中国进口NPI成本将受影响 ，不锈钢成本支撑或将走强
。总的来看
，短期利空释放后镍不锈钢价格或将趋于平稳，价格扰动仍需关注资源国市场动态。

　　沪镍2606参考区间140000-155000元/吨 。SS2606参考区间14500-15800元/吨
。操作上 ，暂时观望。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成
，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠 ，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易
，责任自负 。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标 、财务状况或需要
。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848 ，仅供参考）

　　多晶硅：

　　目前现货市场成交清淡
，下游环节更加偏好颗粒硅，颗粒硅订单已签订至5月中下旬 ，且供需略显偏紧
，但棒状硅几无成交 。供应端硅料厂继续降负荷，硅业分会预计5月多晶硅产量8.3万吨 ，接近4月水平
，但需求侧暂无好转现象，供过于求的现象持续 ，预计短期内现货市场将继续僵持
。另外
，反内卷对预期的提振也有限，预计多晶硅期货短期内驱动并不明朗 ，或维持偏弱震荡。

　　PS2606预计运行区间32000-42500元/吨 。操作上，暂时观望。

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。本报告不构成个人交易建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标
、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况 。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848
，仅供参考）

　　铝：氧化铝现货价格上周略微上涨，期货价格震荡偏弱
。广西某大型氧化铝企业发生故障之后 ，当前已恢复接近200万吨产能。5月广西新增产能将陆续产出现货
，预计6月供应压力将逐步增强 。不过短期的现货减量回补以及新投产能爬坡需要时间，现货市场仍处于紧平衡
。成本端5月几内亚长协报价小幅上调 ，后续铝土矿价格大概率上浮
，远期合约成本支撑仍存。当前的博弈点仍在于几内亚出口配额的落地情况 。在政策空窗期，氧化铝价格上方压力较强 ，短期价格区间震荡为主，区间下沿可布局多单
。

　　氧化铝09合约运行区间2700-2900元/吨
，逢低做多。

　　中东地缘问题悬而未决，原油价格整体处于高位 ，海外通胀压力仍存
，同时市场继续推迟美联储预期降息的节点，宏观情绪偏中性 。中东因冲突发生的减产产能尚未恢复 ，海外供应缺口中长期存在
。LME铝现货库存偏低
，现货升水偏高。国内4月铝材出口大幅增加，预计5月出口将进一步提升 。上周末国内铝锭及铝棒库存拐点再次出现 ，本周预计库存将重回去库周期
，当前价格处于震荡区间下沿，短期有反弹动能。中长期来看 ，供给的缓慢改善以及海峡封锁常态化
，可能对供需两端均造成压力，区间上沿压力依然存在
。

　　沪铝06合约运行区间24000-25500元/吨 ，多单暂时持有。

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，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要
。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

　　锌：宏观面 ，美伊出现零星冲突
，财报兑现影响下美股表现尚可，宏观情绪略有修复 。原料端 ，本周内外TC再度下调
，国内增量有限同时进口因价差难以补充，预计月内仍有下行空间；据百川统计 ，受多家大厂常规检修影响
，5月产量环比整体回落为主，减量预计在1-2万吨左右 ，供应端压力略有放缓；需求端，初端开工企稳为主
，终端消费改善相对有限，高价影响下现货维持贴水
。上周伦锌单日交仓超万吨 ，或为新加坡隐性库存显性化。整体而言
，TC下行尚存支撑，不过短时内外现货表现不佳 ，预计锌价承压震荡为主 。操作上
，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间23500-24500元/吨附近
。

　　铅：基本面来看 ，供应侧
，原生方面，国内矿山产量有限 ，TC企稳
，进口矿仍以长单倒货为主，同样止跌企稳；据百川盈孚调研 ，云南地区炼厂有部分复产增量，原生供应维持宽松。再生方面
，回收商仍以捂货惜售为主，市场现货流通有限；炼厂利润仍然不佳 ，冶炼厂整体维持低开工
，仅大厂维持低负荷生产 。消费侧，电池厂开工有所上升 ，但整体改善有限
。总体而言
，供需维持两弱，预计铅价低位震荡为主。操作上 ，沪铅区间操作
，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近 。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠
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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：宏观面
，美伊出现零星冲突，财报兑现影响下美股表现尚可 ，宏观情绪略有修复 。基本面看
，原料端，废铝价格跟随铝价调整 ，精废价差持续收窄；供需端
，据富宝统计，国内冶炼利润仍有一定程度收窄 ，而反开等政策限制使得炼厂开工意愿明显下滑
，终端消费表现不佳；随着现货基差转负，贸易商接货意愿同样受限
。总体来看 ，库存拐点或已到来
，预计合金短时跟随宏观调整筑底为主。操作上，铝合金逢低试多 ，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近 。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：上周五贵金属整体上扬 ，主要仍受到美伊冲突缓和信号释放的影响
。特朗普声称美伊正围绕一页纸的谅解备忘录进行谈判
，谈判进程顺利，伊方亦考虑回应美方提议 ，美伊谈判有所推进
，缓释市场对冲突升级担忧，叠加市场情绪扰动 ，贵金属有力冲高。不过美伊于海峡再起小规模军事摩擦
，特朗普声称对伊朗所回应的战争结束方案“完全不可接受”，美伊冲突升温预期再度升高 ，贵金属上涨动能或将趋缓 。总体而言，冲突缓和信号连续释放是贵金属近期上行的核心驱动
。短期内地缘信号不确定性令价格宽幅波动风险仍存
，但双方冲突的整体趋缓令贵金属逐步获得支撑。

　　操作上，逢低做多 。沪金2606参考区间990-1060元/克 ，沪银2606参考区间18500-20500元/千克
，广铂2606参考区间485-525元/克，广钯2606参考区间345-385元/克。

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